Bienvenidos a una edición más de Desde la Mesa de Inversiones les saluda a Ingrid Segovia, especialistas, senior de inversiones y me complace estar aquí junto a mis compañeros Mauricio Paniagua, Isai Martínez. En este episodio recapitularemos sobre los principales acontecimientos en los mercados internacionales y el desempeño del Fondo APV Crecer Balanceado durante septiembre.

Desde el Fondo en septiembre aprovechamos la corrección que tuvieron los mercados para aumentar nuestra exposición a la renta variable internacional. A su vez, redujimos la exposición en los bonos del Tesoro, lo que permitió amortiguar las desvalorizaciones que se han tenido en dicho activo.

Claramente este ha sido un periodo de volatilidad que nos recuerda que al estar desinvertido se corre el riesgo de perderse los mejores días del mercado y deteriora considerablemente las rentabilidades en el mediano y largo plazo. Aún tomando en cuenta la volatilidad del mes, la rentabilidad de un año cerró por encima del cinco punto nueve por ciento para profundizar en el desempeño de los mercados durante septiembre quisiera preguntarte Isai, cuáles fueron los principales eventos que dirigieron a los activos internacionales.

Saludos a todos les saluda Isai Martínez, analista de inversiones y les comento que en el último mes los mercados internacionales se comportaron a la baja y fueron dirigidos por la renta variable internacional. Valorizaciones entre las regiones fueron mayores entre Estados Unidos y Europa, que se redujeron un cinco y cuatro por ciento respectivamente. Por su parte, las acciones de Japón mostraron mayor resiliencia frente al resto de regiones y las acciones de China aparecían estabilizar su tendencia bajista, cotizándose en niveles similares a los mínimos vistos durante agosto.

Mientras tanto, la renta fija internacional de bonos corporativos y emergentes obtuvieron leves desvalorizaciones frente a los obtenidos en los bonos del Tesoro de Estados Unidos, específicamente el rendimiento del tesoro a diez años cerró en cuatro puntos cincuenta y siete por ciento el nivel más alto visto desde finales de dos mil siete Al igual que otros plazos en la curva del tesoro, alcanzaron rendimientos no vistos en años, dirigiendo las fluctuaciones presentadas en este activo. Estos movimientos fueron explicados en gran parte tras la última reunión de la Reserva Federal, aunque dejaron las tasas de interés sin cambios, tal y como lo esperaba el consenso de analistas, diferentes comentarios y proyecciones modificaron las expectativas entre los inversionistas.

Cada trimestre se publique la expectativa de cada uno de los miembros del comité federal de mercado abierto de dónde cree que estará la tasa de referencia al cierre del año corriente, los dos años próximos y el largo plazo. En esta ocasión, una de las mayores sorpresas fue que buena parte de los funcionarios esperaban una subida adicional de tasas para el resto del año contrario. El consenso que descontaba una mayor probabilidad a que el ciclo de subida de tasas ya había llegado a su fin.

Por otra parte, para dos mil veinticuatro sólo esperan alrededor de dos recortes de tasas, mucho menor a los cuatro recortes de tasas que se esperaban anteriormente. En otros datos también elevaron sus proyecciones de crecimiento económico e inflación, mientras que a redujeron el pronóstico de la tasa de desempleo. Todo esto culminó en la expectativa de los inversionistas que las tasas de interés podrían mantenerse elevadas por un tiempo más prolongado de lo que se había pensado.

Esto se explica por la fortaleza de la economía, que podría impulsar los precios nuevamente y por ende, la inflación. Con ello, la Reserva Federal podría actuar con cautela hasta asegurarse que sea controlado la inflación y evitar una segunda ola inflacionaria. En los datos económicos del mes respaldaron también dicha tesis, aunque datos de inflación y empleo salieron en cierta medida bastante cercanos a lo esperado por el consenso sin mayores sorpresas, otras métricas sugerían algún tipo de mejora en la economía

En Estados Unidos, los meses anteriores se ha registrado una contracción del sector manufacturero. Sin embargo, diferentes encuestas ahora muestran que ha ido mejorando recientemente por encima de los pronósticos de los analistas. A su vez, ha sugerido que las nuevas órdenes están yendo hacia el alza y el sector podría tener un impulso en los próximos meses.         Por otro lado, encuestas que miden el sentimiento del consumidor han mostrado una notable mejora a pesar de las elevadas tasas hipotecarias y de préstamos para autos, el optimismo de los consumidores está aumentando en línea con las señales que está dando la economía.

Para finalizar, diferentes analistas han mejorado sus pronósticos para crecimiento de la economía de Estados Unidos. Todo esto nos indica que la economía ha mostrado una mayor resiliencia, la que se creía anteriormente. Estado el ajuste de las tasas de interés. Los recientes datos sugieren que una recesión económica no ocurrirá en el corto plazo, lo que mantiene la tesis señalada por muchos que las tasas de interés pueden seguir altas por más tiempo. Por lo tanto, lo que ha ocurrido en los activos internacionales ha sido un cambio en las expectativas sobre política monetaria antes que una debilidad en la economía o señales de crisis.

Para esto también se sede la palabra Mauricio para que nos comente sobre las perspectivas que se tienen en la renta variable internacional.

Un saludo a todos. Soy Mauricio Paniagua. Especialistas, senior de inversiones y me sumo a este podcast para comentar sobre el desempeño de la renta variable internacional dentro de regiones. Estados Unidos y Europa obtuvieron mayores desvalorizaciones, productos de la expectativa del inversionistas sobre la política monetaria.

Dado esto, sectores como tecnología o bienes raíces, que suele ser más sensibles a cambios de tasas de interés, presentaron mayor volatilidad. En cambio, sectores más defensivos, como el cuidado de la salud, sólo presentaron leves fluctuaciones. Cabe destacar que buena parte de nuestra estrategia se enfoca de un posicionamiento defensivo y más cauteloso tras el amplio repunte que han presentado las acciones tecnológicas alrededor del tema sobre la inteligencia artificial. También esto nos permite amortiguar en cierta medida de valorizaciones que se puedan dar en los mercados accionarios, como hemos visto en las últimas semanas, a pesar de los recientes movimientos, no consideramos que estamos entrando a un mercado bajista en la historia. Corrección de como las que se han tenido recientemente suele ser más común de lo que uno cree y tienden a recuperarse con el tiempo. Con datos desde mil novecientos cincuenta el principal índice de Estados Unidos, el S&P 500 ha registrado en promedio tres caídas por años superiores al cinco por ciento y aún así se ha tenido un promedio histórico de retorno anual alrededor del once por ciento

En este dos mil veintitrés el índice standard input quinientos a pesar de que llegó a caer más del seis por ciento desde el máximo de julio, aún acumula un retorno de enero a septiembre del trece por ciento Además, sólo unos últimos doce meses dicho índice registró dos periodos donde acumuló caída alrededor del siete por ciento Sin embargo, fue cuestión de meses para que el mercado recupera la de valorizaciones y retomará su tendencia alcista también a revisar parte de los fundamentales de la economía. La perspectiva optimista la inflación ha ido hacia la baja y se espera que siga así.

A un ritmo más moderado, aunque haya cierta volatilidad por la política monetaria, existe una alta probabilidad de que la Fed se encuentre cerca de finalizar su ciclo de subida de tasas. Por otra parte, no hay mayores señales que se esté desarrollando una crisis del tipo financiera, económica, política que cambie estructuralmente de las principales tesis de inversión. Por ejemplo, los analistas en el último mes han continuado llevando los pronósticos de utilidades de las compañías de Estados Unidos, Europa y Japón. Por último, cabe destacar que nuestra exposición a Japón ha apoyado la postura defensiva del portafolio en meses pasados.

En general, esta región suele presentar menor volatilidad en periodos de alta fluctuaciones en los mercados bursátiles, situación que se cumplió en septiembre. Esta diversificación del portafolio trajo gran desventaja al desempeño del fondo, pues de haber tenido toda la renta variable internacional invertida en Estados Unidos, las devaluaciones del fondo hubieran resultado uno punto cinco veces mayor. Además, nuestra gestión activa del portafolio de inversiones representa un fuerte Pilar para la construcción de retorno de largo plazo. Con esto hemos aprovechado las correcciones del mercado que se tuvieron en septiembre para aumentar nuestra exposición a la renta variable internacional. A finales de mes, la historia ha enseñado que con el tiempo los mercados tienden a recuperarse, si bien eso no garantiza que no habrá volatilidad en el corto plazo, pero ofrece una oportunidad atractiva para invertir y obtener considerables retornos en el largo plazo.

Para finalizar les quiero hablar sobre el desempeño que han tenido nuestros activos de renta fija internacional en el mes, los bonos corporativos de alto rendimiento y los de mercados emergentes se ubicaron entre los activos más resilientes del resto de activos internacionales, en su mayoría, esto se explica por los sólidos fundamentales de estas compañías, que aprovecharon las tasas bajas para fondear sus necesidades de capital y ahora disfrutan de una considerable holgura financiera. También en mercados emergentes, algunos bancos centrales como Chile, Hungría y Perú, han comenzado a recortar sus tasas de interés. Otros bancos centrales emergentes también han señalado que es tan pronto de comenzar un ciclo de recortes. Esto se debe a que estas instituciones comenzaron temprano su ajuste de tasas para responder a las presiones inflacionarias que se dieron entre dos mil veintiuno y dos mil veintidós. Ahora que la inflación ha ido hacia la baja, han tenido suficiente espacio para comenzar con el estímulo monetario en sus economías.

En general, las categorías crediticias que suelen ser más riesgosas, han registrado buen retorno, fundamentales e incluso han dirigido los retornos de este año, mientras que la volatilidad se ha concentrado en categorías consideradas como libre de riesgo visto en los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Las fluctuaciones han explicado por el ciclo de ajuste de política monetaria de la Reserva Federal, donde ha subido las tasas de interés en la mayor cantidad vista desde mil novecientos ochenta. Además, los comentarios de los funcionarios han añadido incertidumbre sobre cuándo comenzaría el ciclo de recortes de tasas de interés.

Durante septiembre, dado el aumento de la volatilidad en tesoros, hemos reducido nuestra exposición a dicho activo. Eso nos permitió amortiguar las desvalorizaciones del mes, aunque esperamos en algún momento aumentar nuestra exposición al activo dado el potencial de retorno es que ofrece ante un ciclo de recortes de tasas de la Fed que podría iniciar en dos mil veinticuatro. Además, aunque las casas se mantengan exactamente igual, este activo estaría rindiendo más de cuatro cinco por ciento en los próximos doce meses, apoyando el perfil de retornos que se pueden tener en el largo plazo.

Finalmente, las inversiones dentro de la renta fija local han continuado aportando al desempeño de las inversiones, dado este contexto de altas tasas de interés, aunque estos títulos, por su carácter de menor volatilidad, no tendrían mayor potencial de retorno ante un ciclo de caída de tasas, brindan un ingreso de interés estables al fondo.

Considerando todo esto, desde el equipo de inversiones monitoreamos de cerca nuestras principales de inversión, eso nos lleva a mantener una gestión activa del portafolio, en donde incorporamos dichas tesis. Además, contamos con equipos de la región con los que discutimos las diferentes estrategias para cada uno de los activos, esto con el fin de lograr la mejor rentabilidad en el largo plazo.